5月9日15：00 - 16：10，安徽山河药用辅料股份有限公司通过电话交流会的形式，接受了国融基金、TX CAPITAL (HK) LIMITED、中邮证券等40家机构的调研。公司董事长尹正龙，董事、副总经理雷韩芳参与接待。以下为本次投资者关系活动的主要内容。

纤维素类产品价格稳定需求旺，2024年营收同比增22%

在纤维素类产品方面，2024年山河药辅该类产品销售收入达4.74亿元，同比增长22% 。其整体价格小幅下降，但部分规格有所上升，主要受原材料价格下降、大客户以量换价、市场结构调整及市场竞争等因素影响。2025年以来，该类产品价格相对稳定，需求较为旺盛。

原材料价格波动影响毛利率，今年有提升空间

谈及原材料价格波动对利润率的影响，公司表示去年毛利率略降，降幅不大，与市场结构调整有关。过去一年海外市场增量大于国内市场，但海外毛利率略低于国内。随着客户结构和产品结构调整，今年毛利率存在提升空间。

新产能利用率可观，硬质富马酸钠销售前景良好

募投项目5个品种中，4个主要品种产能利用率已达60% - 70%，硬质富马酸钠提升空间较大。新区产能为2024年和2025年产品供应提供保障。硬质富马酸钠2024年转A后可在国内批量销售，此前多出口。目前国内已有超100家客户使用，预计未来1 - 2年客户放大验证后，销售量将快速增长。注射类产品也有一定增长，注射用羧甲基纤维素钠已有超50家客户使用，预计2年内转A。

辅料行业空间广竞争激烈，进口替代空间大

辅料行业竞争集中在国内、欧美日等核心厂家，印度、巴西等厂家也参与其中。行业空间广阔，国际常用辅料超1000种，国内约500种，而山河药辅仅涉足40多种，未来将随行业结构变化调整产品结构并布局前景好的辅料。就单个品种而言，药用市场及其他行业应用空间均有增长。进口替代空间较大，中美贸易战加速这一进程。

行业新规实施加速洗牌，利好龙头企业

新药品生产质量管理规范将于2026年1月1日实施，首次纳入药用辅料管理，山河药辅已按新规全面自查，可满足要求。《2025版药典》于2025年10月1日实施，公司涉及产品已通过新标准检测认证。新规实施将加速行业洗牌，淘汰落后和不规范产能，利好龙头企业。

羟丙甲纤维素需求旺盛，关税对出口影响小

羟丙甲纤维素下游植物胶囊2025年需求旺盛，公司2个生产车间供不应求。其需求主要来自植物胶囊、药品粘合剂等领域。海外市场方面，大部分客户市场在欧洲、澳洲、东南亚等，预计未来半年订单预期良好。国内市场明胶胶囊存在被替换可能，植物胶囊需求有望持续提升。美国增加关税对公司出口美国业务暂未影响，公司在美国市场出口量相对较小，不超1000万元，部分产品在关税豁免范围内，极端情况下影响也较小。

海外业务预计维持高速增长，毛利率有提升空间

海外业务预计维持高速增长，公司海外销售渠道和客户持续增加，品牌知名度较高，资质认证逐年完善。2025年计划扩大海外管理和销售团队，海外业务是未来5 - 10年重点战略布局。海外毛利率略低原因包括国内有差异化、定制化高毛利率产品，中高端进口辅料国内定价高，海外销售品类相对较少等。随着出口产品和客户结构调整，毛利率有提升空间。

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