公司近况

近期，我们组织共创草坪电话会，就公司近况、未来发展战略等与管理层深入交流。我们预计，公司1Q24 在手订单充沛，随美国等海外需求向好，2024 年收入端有望快速成长，毛利水平有望维持稳健；且公司海外产能充沛、新品类持续拓展有望支撑中长期快速崛起。

评论

1、美国地产周期向上释放需求弹性、欧洲订单持续修复，有望助力公司2024 年营收快增。我们预计：1）美国：随美国地产趋于修复，休闲草作为地产后周期品类需求有望持续旺盛，且当前渠道库存已回落至较低水位，公司北美订单有望维持旺盛；2）欧洲：随地缘政治扰动减弱、通胀企稳，公司当前在手订单有望改善向好；3）国内：随体育场馆、学校草坪等项目建设推进，公司国内订单后续有望持续成长。

2、原料价格平稳运行下公司毛利水平有望维持稳健，海运费波动对盈利能力影响有限。我们预计，本年PPE、胶水等原材料价格有望平稳运行，叠加即期报价订单占比提升，高毛利新品销售向好，海运费波动有望顺利向下游客户与终端传导，引领公司毛利率或趋于稳健。

3、海外产能充沛、布局完善，充分满足美国等市场需求。1）海外工厂：

公司持续完善全球化产能布局，具体看，越南工厂产能充沛，三期工厂合计7400 万㎡设计产能有望充分承接美国订单，且墨西哥工厂1600 万㎡新增产能有望于4Q24 投产释放，我们认为后续墨西哥工厂有望助力公司高效承接北美旺盛需求、降低关税，全球竞争优势持续强化；2）国内工厂：当前产能约5600 万㎡，产品主要销往欧洲、国内、东南亚等地区。

4、看好公司作为全球人造草坪龙头的快速成长势头，品类拓展有望打开中长期成长天花板。短期看，随美洲、欧洲等市场需求持续向好，我们预计公司1-2 月在手订单充沛，后续业绩有望快速增长；中长期看，我们认为公司作为全球人造草坪龙头，产研体系、权威认证、客户合作等竞争优势领先，全球市场份额持续提升可期，公司亦积极拓展立面装饰材料等与现有渠道良好协同销售的新品类，有望贡献业绩增量。

盈利预测与估值

考虑23 年欧美需求因渠道去库等短期承压，下调23/24 年盈利预测8%/9%至4.7/5.6 亿元，首次引入25 年盈利预测6.8 亿元，现价对应24/25年13/11 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整下调目标价8%至27 元，对应24/25 年 19/16 倍P/E，有43%上行空间。

风险

原材料价格波动；终端需求不及预期；汇率波动风险。