事件描述

公司发布2023 年中报，上半年实现营收374.73 亿元，同增11.23%；实现归属净利润6.56 亿元，同增5.64%。实现扣非归属净利润7.09 亿元，同增23.82%。

事件评论

收入端，上半年公司营收实现增长，其中基建工程和投资业务收入下降，房建工程业务收入增长，地产开发业务收入增幅显著。2023 上半年收入同增11.23%，主要受房地产交付及建筑施工收入增加所致，分业务来看，工程施工业务实现收入278.37 亿元，同增4.90%，毛利率8.30%，同比变动0.09pct，其中，基建工程和投资收入159.94 亿元，同比变动-1.95%，毛利率9.37%，同比变动0.11pct；房屋建筑工程收入118.43 亿元，同比变动15.83%，毛利率6.85%，同比变动0.31pct。公司房地产业务实现营业收入36.13 亿元，同增52.15%，毛利3.45 亿元，毛利率9.54%，同比变动-15.35%，实现签约销售面积45.90 万平米，签约销售金额44.19 亿元。报告期内，公司新增土地储备面积207.5 亩，期末土地储备面积361 亩。

盈利能力：上半年毛利率增长，销售和财务费用率有所增长，投资净收益显著下降，归属净利率降低。归属净利率同减0.09pct，主要源于：1）期间费用率同增0.04pct 至7.34%；2）投资净收益同减1.33 亿元至-1.30 亿元；3）资产减值损失同增0.53 亿元至0.59 亿元；4）信用减值损失同增1.53 亿元至0.75 亿元；5）所得税率同增5.61pct 至25.83%。

经营质量：经营性现金流净流出增加，收现比增加，付现比同比下降。上半年公司经营性现金净流入16.93 亿元，同比增49.79 亿元，主要原因为受PPP 项目净流出减少及房地产净流入增加所致，投资性现金流净流出13.63 亿元，同比多流出11.76 亿元，主要受投资的高速公路项目建设支出增加所致。收、付现比分别变动8.36pct、-8.08pct 至114.42%、110.69%。2023H1 资产负债率84.87%，同增0.41pct。

上半年基建新签订单增速显著，后续或充分受益安徽省基建投资增长。1）上半年新签订单基建领域增幅显著，主要体现在市政和港航工程上。2023H1 累计新签合同额748.13亿元，同比增长10.59%，基建工程新签合同金额533.81 亿元，同增25.35%（其中公路桥梁新签合同额192.72 亿元，同比-18.41%、市政工程新签合同额320.99 亿元，同比87.89%、水利工程新签合同额12.1 亿元，同比-10.7%、港航工程新签合同额8 亿元，同比52.09%），房建工程新签合同金额214.32 亿元，同比-14.49%。地产开发签约销售金额44.19 亿元，同增120.29%；2）从安徽公告的2023 年投资计划来看，预计2023 年省内固定资产投资增速逾10%；其中与基建领域相关的城市更新改造、公路水运机场及轨交、水利、能源、生态环保投资合计6300 亿元，同比增长17%。全年来看，受益于安徽省基建持续快速发展、以及稳增长相关政策的持续落地实施，公司有望延续高增速，预计2023、2024 年公司实现归属净利润16.6、19.9 亿元，对应当前收盘价PE 分别为5.2、4.3 倍，“买入”评级。

风险提示

1、政策推进不及预期；

2、原材料价格大幅波动。