东吴证券股份有限公司苏立赞,许牧,高正泰近期对航发动力进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：业绩持续稳健增长，下游多端放量，长期发展前景广阔》，本报告对航发动力给出买入评级，当前股价为33.96元。

航发动力(600893)

事件：公司公布2023年年度报告，公司实现营业收入437.34亿元，同比增长17.89%；实现归母净利润14.21亿元，同比增长12.17%。

投资要点

多元化经营开拓多方市场，下游需求拉动业绩强势攀升：2023年，公司实现营收437.34亿元，同比增长17.89%，实现归母净利润14.21亿元，同比增长12.17%；实现扣非净利润12.22亿元，同比增长45.85%，主要业绩驱动因素为航空发动机及燃气轮机市场需求增加。具体来看，公司三大主营业务板块中，航空发动机及衍生品业务实现收入408.93亿元，同比增长18.17%，主要系下游客户需求增加，公司产品交付增加；外贸转包生产业务实现收入19.48亿元，同比增长18.04%，主要系出口订单增加；非航空产品及其他业务实现收入2.62亿元，同比减少16.90%，主要系民品收入减少。

募投项目竣工，航空发动机维修保障能力进一步提升：2023年8月19日，公司发布公告称收到有关部门的项目竣工验收备案通知，这标志着公司“航空发动机修理能力建设项目”正式竣工。该项目建成有效提升了公司的航空发动机修理手段与能力，并且形成了相对独立、完整的涡扇发动机大修分厂，并预留新型涡扇发动机维修能力，有效增强了公司航空发动机综合保障服务能力，可对我国航空发动机行业的发展有良好促进作用。

国内航空发动机龙头服务战略需要，持续受益军民双方新增需求+国产化转型：航空发动机代表了国家制造业的高端水平，是推动落实武器装备现代化、高质量发展、综合国力提升、科教兴国具有重要意义的产业。公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，也是为国产商用大飞机动力提供配套、民用直升机提供动力的重要企业。行业下游市场持续扩大。军品方面，当前我国服役军机数量较美俄仍有较大差距，增强国防力量要求各种新机型持续加速规模化列装。民用方面，国产大飞机C919持续收获订单，民用低空飞行器方兴未艾，持续释放航空动力需求。同时，航空动力的国产化转型是维护国家安全、解决“卡脖子”难题的必然要求，推动公司下游市场持续开拓。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到航空发动机高消耗水平以及公司在行业的核心地位，并基于装备的放量节奏，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至16.15/19.98亿元（前值19.39/25.09亿元），新增2026年归母净利润预测值25.54亿元，对应PE分别为56/45/35倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）航空发动机研发风险；2）产品交付不及预期；3）外贸出口限制风险；4）技术创新竞争力风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券吴坤其研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.42%，其预测2024年度归属净利润为盈利18.58亿，根据现价换算的预测PE为48.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为45.15。

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