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国药一致2023年业绩概况

国药一致2023年实现营业收入754.77亿元，同比增长2.8%；归母净利润15.99亿元，同比增长7.6%。然而，第四季度收入和净利润增速面临短期压力，营业收入和归母净利润分别同比小幅增长0.4%和下降6.7%。

费用率和毛利率变化

公司2023年销售费用率和毛利率有所下降，其中销售费用率同比下降0.12个百分点，毛利率同比下降0.16个百分点。第四季度销售和管理费用率同比也有所下降，但毛利率同比下降较为明显，达到0.78个百分点。

分销业务表现

2023年分销业务收入增长3.5%，达到519.57亿元，净利润增长2.5%，至10.57亿元。第四季度分销业务收入和净利润分别增长7.1%和12.8%。重要子公司国控广州和国控广西的业绩表现分化，国控广州净利润增长8.2%，而国控广西净利润下降5.4%。

零售业务情况

国药一致23年零售业务收入和归母净利润分别增长1.3%和61.0%，毛利率略有下降，净利率提升至2.16%。第四季度零售收入下降10.2%，但净利润增长6.4%，净利率同比提升0.35个百分点。电商收入同比增长20%，门店总数达到10516家。

未来盈利预期

预计2024年至2026年，国药一致归母净利润将逐年增长，年增长率在8.3%至9.9%之间。当前股价对应的未来三年市盈率估值分别为10x、9x和9x。

风险提示

需要注意的风险因素包括带量采购带来的冲击可能超出预期，医药零售外延并购、盈利改善以及工业投资收益可能不及预期。

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