来源：环球老虎财经app 

股价持续低迷的情况下，阳光电源动作频频。继推出股份回购和股权激励计划后，阳光电源又披露将分拆“重资产”子公司阳光新能源上市。

光储龙头阳光电源拟“A拆A”。

12月8日晚间，阳光电源发布公告称，公司拟启动分拆控股子公司阳光新能源开发股份有限公司（以下简称“阳光新能源”）至境内证券交易所上市的前期筹备工作。

资料显示，阳光新能源主要负责阳光电源的新能源电站业务，而新能源电站属于典型的“重资产”，截至今年前三季度，阳光新能源营收达138.02亿元，净利润却只有7.03亿元，资产负债率高达79.09%。此次将阳光新能源分拆上市独立融资，或有利于公司降低负债率，优化负债结构。

值得一提的是，12月6日晚间，阳光电源刚对阳光新能源增资10亿元。公告显示，在增资前，阳光新能源的估值就达到了180亿元。

此外，今年以来，阳光电源股价下跌惨烈，7月末至今累计下跌超30%，阳光电源也先后抛出了股份回购方案和股权激励计划，但都收效甚微。

欲送估值180亿的子公司上市

据了解，本次分拆上市的主要是阳光电源的新能源电站业务。

公告介绍，阳光新能源主要从事新能源电站的系统研发、项目开发以及系统解决方案销售业务，向全球客户提供覆盖系统研发、开发投资、设计建设等清洁能源项目全生命周期系统解决方案。

阳光电源财报中曾提到，截至2022年底，阳光新能源在全球累计开发建设光伏、风力发电站超3100万千瓦，蝉联光伏电站开发商（DBT）序列全球第一。

对于此次分拆阳光新能源上市的原因，阳光电源称，这一计划旨在充分利用资本市场优化资源配置的功能，拓宽子公司融资渠道，加速其发展并提升经营及财务表现。

值得一提的是，在公告分拆上市的前夕，阳光电源公告披露对阳光新能源增资10亿元。

12月6日晚间，阳光电源宣布，为优化阳光新能源的资产负债结构，提升其融资能力，向其增资10亿元，其中0.79亿元用于新增股本，9.21亿元计入资本公积。本次增资完成后，阳光新能源的注册资本由14.21亿元增加至14.99亿元。

据公告，在增资前，阳光电源对阳光新能源持股82%，董事长曹仁贤对其持股3.08%。增资完成后，阳光电源的持股比例将增加至82.94%，曹仁贤持股比例则降至2.92%。

公告中还透露，阳光新能源增资前估值180亿元，对应阳光新能源动态市盈率为19倍。

拆分“重资产”为减负

对阳光电源来说，此次分拆阳光新能源上市，或许能为公司“减负”。

据阳光电源披露，截至2023年9月30日，阳光新能源营收达138.02亿元，净利润却只有7.03亿元，以此计算，净利润率约5.09%。2022年，阳光新能源的营收为128.77亿元，净利润为6.41亿元，净利润率约4.98%。

资产重、收入高、利润低，阳光新能源对阳光电源来说属于典型的“重资产”。

据了解，阳光电源业务涉及光伏、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务，目前是全球光伏逆变器出货量最大的公司。在储能领域，阳光电源今年还超越了特斯拉，首次成为全球最大的储能系统集成商。

在阳光电源所有产品中，最赚钱的是其主业光伏逆变器，毛利率高达33.22%。出货量也名列前茅，根据标普全球发布的2022年全球光伏逆变器企业出货量榜单，阳光电源以77GW位列全球第一。

而阳光新能源主要负责阳光电源的新能源投资开发业务，毛利率为11.76%，在阳光电源所有业务中毛利率最低。

同时，阳光电源资产负债率高企的重要原因就是受了阳光新能源的“拖累”。

截至2023年9月30日，阳光新能源总资产为303.13亿元，总负债为239.76亿元，净资产63.37亿元。以此计算，其资产负债率达79.09%。

Wind数据显示，同期，阳光电源负债530.85亿元，资产负债率为66.32%，阳光新能源负债达到母公司的近一半。

通常，资产负债率超过60%被认为偏高，而阳光新能源的负债率则是近80%。若此次阳光新能源拆分上市成功，无论是对阳光新能源还是对阳光电源的资产负债率都会有所改善。

业绩与股价“倒挂”

从二级市场的表现来看，投资者对此次阳光新能源独立融资并不感兴趣，公告发布后的两个交易日内，阳光电源股价累计下跌0.53%，截至12月12日收盘，报78.60元每股，股价逼近10月26日的78.10元年内最低收盘价，目前公司市值为1167亿元。

事实上，阳光电源股价自7月初开始，一直呈波动下跌的趋势，7月份以来股价累计下跌32.61%。拉长时间线来看，今年以来，阳光电源股价虽有过几次回调但一直在走下坡路。

阳光电源也几曾度出手试图“稳”股价。

今年9月，阳光电源抛出了股份回购方案，回购价格不超过150元/股，回购金额在5-10亿元之间。

12月5日公司披露的回购进展显示，已回购股份1009.06万股，回购成交的最高价为90.72元/股，最低价为82.44元每股，已回购金额约8.8亿。

12月6日晚间，阳光电源又公布了股权激励计划，首次授予的激励对象共计518人，拟授予的限制性股票数量为1150万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的0.77%，授予价格为43.22元/股，该授予价格约为今日收盘价78.60元的55%。

不过，从阳光电源目前的股价表现来看，回购和股权激励似乎都没能起作用。

此外，阳光电源还出现了机构“出逃”的现象，据三季报披露，今年三季度，阳光电源出现在了351家基金的前十大持仓股中，一季度这一数字是508家，去年同期则有523家，累计持仓市值也由一季度的527.24亿元减少到了三季度的416.57亿元。

值得一提的是，虽然阳光电源股价难掩颓势，但公司的业绩表现却十分亮眼。今年前三季度，公司实现营收464.15亿元，同比增长108.85%；净利润为72.23亿元，同比增长250.53%，业绩已经超过去年全年水平。

而业绩增长，股价下跌的背后逻辑或与光伏行业的产能过剩有关。

据中国光伏行业协会统计，历年来光伏行业产能利用率普遍处于50%至60%水平，产能超过需求一倍属于正常现象。今年年底光伏设备各环节产能预计达到1000GW，对应全球市场400GW的需求，略超正常范围。

对于行业产能过剩的问题，公司董事长曹仁贤在今年9月的光伏产业供需论坛会上曾表示，光伏行业的产业规模一直处于动态平衡、相对过剩的状态，这种状态能为未来行业的需求进行前置性铺垫，但是需要避免盲目扩张和无序竞争。在没有进行充分市场研究和自身能力评估的情况下，过度扩张产品或者低端产品大规模复制，会导致新一轮的行业波动。

在行业低迷的情况下，阳光电源选择分拆子公司上市，究竟是无奈之举还是“逆风”而行？