出品：新浪财经上市公司研究院

作者：天利

近期，A股各大指数表现持续低迷，市场赚钱效应欠佳，量化交易、战略配售股融券卖出、大小非减持、IPO等相关话题引发市场密切关注和广泛讨论。在我国经济增速放缓的背景下，已拥有成熟商业模式，能够稳定盈利的企业或许应当将重心由扩业务、提产能逐步向提高投资者回报，维护股东尤其是中小股东利益上来。

从近期的市场表现看，中国神华、中国石油等拥有丰沛现金，且分红较高的股票受到投资者的普遍欢迎，股价持续上涨，逆势走出独立行情。此外，从美股市场的经验看，股票回购行为能够为市场带来持续的增量资金，并能有效维护上市公司的投资价值，提高每股净资产和盈利能力，提振投资者信心，是企业价值再评估的有效手段。

监管方面，证监会近期发布的《进一步规范股份减持行为》堪称史上最严减持规定，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持公司股份等，保护中小投资者权益日益为监管所重视。

新浪财经上市公司研究院整理汇总了中药行业企业在2020年-2022年期间，向中小投资者分红、股价增长、股票回购情况，旨在寻找对中小投资者而言最具吸引力的投资标的。

中小投资者分红情况：云南白药拔得头筹 振东制药高分红或为“竭泽而渔”

据wind数据显示，2020年-2022年期间，云南白药分红总额达到96.82亿元，上市以来的分红率为49.89%。剔除前十大股东分红后，中小股东三年期间获得的分红总额为24.29亿元，在中药企业中排名第一。

2022年，云南白药实现营业收入364.88亿元，较上年同期的363.74亿元净增1.14亿元，增幅0.31%；归属于上市公司股东的净利润30.01亿元，较上年同期的28.05亿元上升1.96亿元，增幅为7.00%；营收五年复合增长率为8.46%，扣非归母净利润五年增长率为16.21%。整体来看，公司业绩稳中有升，分红可持续性较好。

振东制药三年分红总额为29.49亿元，上市以来的分红率为88.13%。剔除前十大股东分红后，中小股东三年期间获得的分红总额为15.24亿元，排名第二。需要关注的是，公司于2021年以58亿元出售“现金奶牛”朗迪制药100%股权，同年大额分红27.74亿元，超过全年净利润，随后2022年陷入亏损，高分红或不可持续。

以岭药业三年分红总额为25.3亿元，上市以来的分红率为32.92%。剔除前十大股东分红后，中小股东三年期间获得的分红总额为9.76亿元，排名第三。以岭药业2022年实现营业收入125.33亿元，同比增长23.88%；实现归母净利润23.62亿元，同比增长75.75%；营收五年复合增长率为25.16%，扣非归母净利润五年增长率为356.94%。

股价增长：片仔癀荣光不再？健民集团为隐形冠军

对于中小投资者而言，持有流通股在市场中交易，并通过低买高卖获得资本利得是实现盈利的主要途径。上市多年，发展成熟的公司股票价格也是多方博弈后的直接结果，是二级市场发现价格功能和公司综合实力的集中体现。

从股价来看，片仔癀2019年-2022年股价由109.87元/股增长至288.46元/股，三年每股股票价差达到178.59元，曾为投资者带来了丰厚回报，被誉为“药中茅台”。然而，今年8月底，福建省漳州市纪委监委发布信息，曾担任片仔癀7年董事长的刘建顺因违法违纪被开除党籍，接替他的潘杰在5月同样因为涉嫌严重违纪违法，接受漳州市纪委监委纪律审查和监察调查。

2023年，片仔癀及其子公司已有5名高管被查，从2022年6月至今，片仔癀董事会秘书、总工程师、总审计师等多名高管相继离职。在管理层人事变动频繁，往任高管频繁爆出违法违纪的情况下，片仔癀也受到了一定冲击，最新股价已下降至267.32元/股。

健民集团2019年-2022年股价由17.77元/股增长至49.69元/股，三年每股股票价差为31.92元。2023年半年报显示，健民集团主导产品龙牡壮骨颗粒销售3.3亿袋，同比增幅达32.2%，实现营业收入21.6亿元同比增长17.7%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比增长45.7%。在稳健的业务和财务表现加持下，公司最新股价提升至61.86元/股，整体保持增长趋势。

太极集团2019年-2022年股价由11.37元/股增长至30.06元/股，三年每股股票价差为18.69元。2023年半年报显示，公司收入为90.51亿元，同比增长24.85%；归母净利润为5.65亿元，同比增长342.26%。其中，现代中药实现营收42.40亿元，同比增长55.88%，核心品种藿香正气口服液实现营收18.13亿元，同比增长81.66%；急支糖浆实现营收5.28亿元，同比增长149.06%。最新股票价格由前期高点68.44元/股下降至42.88元/股，但整体保持增长态势。

股票回购：云南白药回购金额位居榜首 吉林敖东再度通过回购预案

根据自由现金流假说，在满足日常经营及投资的现金流后，若企业仍有大量现金，管理层可能会出于自身业绩需求而投资低回报项目，造成资源的浪费，提高代理成本。而通过采取自由现金进行回购的方式可以有效减低高管可支配自由现金流，减少公司的代理成本，改善公司财务结构，提高每股净资产和盈利能力，提振投资者信心，是企业价值再评估的有效手段。

从海外市场来看，公司股票回购是美股走牛的关键力量。标普全球数据显示，过去十年，美股中苹果、Alphabet、微软和Meta四家大型科技公司总共投入了达1.1万亿美元用于股票回购，为股市提供了持续不断的增量资金。

实际上，回购注销更重要的功能是一种不缴税的分红，企业在获得发展之后，以真金白银对自家股票进行回购，继而增强市场对公司的信心与认可，形成企业发展、股价、投资者的正向循环。

A股上市的中药企业中，2019年-2022年三年间回购金额最多的公司为云南白药，三年回购金额达25.15亿元，对应回购股数2929.99万股，回购股份主要用于实施员工持股计划或股权激励计划。

吉林敖东以三年回购5.65亿元的金额位居第二，虽然金额低于云南白药，但回购股票数量达到3585.16万股，系回购金额最多的前十家中药企业中最多的。从回购动因看，吉林敖东的市盈率和市净率处于低位，以回购代替分红能够优化财务指标，或为公司进行回购的动因之一。

值得一提的是，2023年9月20日，吉林敖东召开第十一届董事会第三次会议审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案》，再度以不少于1.00亿元，不超过1.50亿元的金额进行股票回购，预计回购股票数量占比为截至6月30日总股本的0.43%至0.64%。