中银证券：给予蓝晓科技买入评级

来源: 证券之星2023-09-22

中银国际证券股份有限公司余嫄嫄近期对蓝晓科技进行研究并发布了研究报告《23Q2环比大幅提升，多板块业绩高速增长》，本报告对蓝晓科技给出买入评级，当前股价为58.0元。

蓝晓科技(300487)

公司发布 2023 年半年报， 23H1 实现营收 10.07 亿元，同比增长 33.80%；实现归母净利润 3.46 亿元，同比增长 75.26%。其中 23Q2 实现营收 5.07 亿元，同比增长20.32%，环比增长 1.16%；实现归母净利润 2.12 亿元，同比增长 81.44%，环比增长 58.45%。看好公司在吸附材料领域的持续拓展，维持买入评级。

支撑评级的要点

23H1 业绩表现亮眼，多板块高速增长。 23H1公司营收和归母净利润均创历史新高，主要原因为“基本仓” 吸附材料业务实现营收 7.33 亿元，同比增长 21.99%。 23H1 公司吸附材料产量 2.48 万吨，同比增长 14%；销量 2.28 万吨，同比增长 15%。从收入结构看，水处理与超纯化、生命科学、节能环保、金属资源、化工与催化板块分别实现营收 2.49 亿元（+39.85%）、 2.14亿元（+40.17%）、 0.89亿元（+32.72%）、 0.83亿元（-18.17%）、 0.68 亿元（+3.11%）。此外， 23H1 系统装置实现营收 2.10 亿元，同比增长66.01%；技术服务实现营收 0.28 亿元，同比增长 26.14%。得益于高毛利业务板块收入占比增加带动盈利能力提升以及苯乙烯等原材料价格下降， 23H1 公司毛利率提升至47.91%，同比提升 4.68 pct，其中吸附材料毛利率为 49.50%，同比增长 6.12 pct；系统装置毛利率为 45.14%，同比增长 3.23 pct；技术服务毛利率为 51.51%，同比增长 4.54pct。未来随着公司业务板块持续优化，业绩有望获得持续增长。

生命科学、节能环保增量市场秉承创新驱动，加速市场开拓。根据中报， 23H1 生命科学领域下游 GLP-1 多肽类药物销量大幅增长，带动固相合成载体销售，同时软胶、硬胶等产品销量增加。多个客户项目完成 IND 申报， protein A 产品获得商业化订单。公司凭借 seplife 2-CTC 固相合成载体和 sieber 树脂已成为多肽领域主要供应商。为应对快速增长的市场需求， 23H1 公司固相合成载体车间扩产 70 吨产能，总产能达 100 吨。另外双碳战略背景下，节能环保领域废水、废气处理及 CO2 捕捉吸附材料销售呈现增长趋势。生命科学、节能环保增量市场的不断开拓有望为公司业绩注入持续提升动力。

盐湖提锂在手订单高质量交付，存量市场市占率逐渐提升。根据中报，盐湖提锂领域， 2023 年公司已获取包括国投罗钾 5,000 吨提锂项目系统装置、阿根廷哈纳克 3,000吨提锂整线、麻米措吸附剂、国投罗钾提锂吸附剂等多个大型产业化项目订单。截至23H1，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共 12 个，碳酸锂/氢氧化锂产能合计8.6 万吨，其中 5 个已成功投产运营。 23H1 五矿盐湖二期改造、锦泰锂业二期等项目已完成交付验收；金昆仑锂业、亿纬锂能金海锂业项目已完成安装；西藏城投结则茶卡项目已获环评审批，正进行设备采购及生产。依托优质项目的产业化经验与专业的技术能力，公司逐步在国际客户中树立了“DLE Leader”（原卤直提技术领导者）的品牌形象。水处理和超纯化领域，公司渗透率进一步提升。 23H1 公司在面板领域持续推动京东方、华星光电等体系的国产化业务，实现超纯水用全品系树脂国产化；多家光伏企业终端抛光树脂上线、稳定运行，并在半导体领域与多家芯片企业达成树脂国产化意向。化工与催化领域， 23H1 公司双氧水精制、电子化学品、 BDO 精制， MTBE、叠合等维持良好销售。未来公司盐湖提锂以及存量市场板块有望突破更大市场空间。

估值

公司吸附材料业务稳健增长，多种项目及新产品放量在即，上调盈利预测，预计2023-2025 年 EPS 分别为 1.55 元、 2.14 元、 2.92 元，对应 PE 分别为 37.3 倍、 26.9倍、 19.7 倍。看好公司在吸附材料领域的持续拓展，维持买入评级。

评级面临的主要风险

项目进度不及预期；吸附材料需求不及预期；行业竞争格局恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券卢昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.69亿，根据现价换算的预测PE为37.69。

最新盈利预测明细如下：