转自：谭谈Health

【华安证券医药团队】2023年10月10日发布公司点评智飞生物（300122）：《牵手 GSK，业务发展开启新征程》，欢迎与我们交流。

作者：谭国超

SAC:S0010521120002

联系人：陈伽蔚

l 事件

2023年10月9日公司发布公告，与GSK签署独家经销和联合推广协议，就GSK研发生产的重组带状疱疹疫苗的供应、经销与联合推广达成合作。

l 事件点评

独家协议签订，公司业务发展打开新征程

根据公告内容，GSK将向智飞独家供应重组带状疱疹疫苗，并许可智飞在合作区域内（中华人民共和国，不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区）营销、推广、进口并经销相关产品。协议约定，2024~2026年，智飞生物的带状疱疹疫苗最低采购金额分别为34.4/68.8/103.2亿元，2025年与2026年分别同比增长100%/50%；合计采购金额206.4亿元，公司发展打开新空间。GSK的重组带状疱疹疫苗2020年进入中国市场，2022年全球销售额超35亿美金，行业竞争格局良好，市场空间广阔。

新产品的合作为公司带来中长期增量

除重组带状疱疹疫苗的相关销售合作外，智飞和GSK还约定，GSK将优先在中国内地RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞的独家合作伙伴。本次协议签订后，智飞的管线矩阵更加丰富，智飞与GSK未来更多合作的可能性值得期待。

l 投资建议：维持“买入”评级

公司是疫苗代理龙头，业绩表现良好增长稳定，与GSK合作重磅产品为中长期发展持续赋能，我们维持“买入”评级，预计2023~2025年公司将实现营业收入444.11/501.69/559.66亿元人民币，同比增长16.1%/13.0%/11.6%；实现归母净利润92.31/108.19/126.68亿元人民币，同比增长22.4%/17.2%/17.1%。

l 风险提示

市场推广不及预期的风险；临床获批进展不及预期的风险；代理业务续签失败的风险等。

重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告公司点评智飞生物（300122）:《牵手 GSK，业务发展开启新征程》（发布时间：2023年10月10日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。报告发布机构：华安证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）。

分析师：谭国超(SAC:S0010521120002)  邮箱: tangc@hazq.com

联系人：陈珈蔚   邮箱：chenjw@hazq.com

       华安证券医药团队       

谭国超：研究所所长助理、医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团、诚通证券和华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

李昌幸：分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于某国产科学仪器公司、华西证券研究所。

李婵：研究助理，主要负责医疗器械和IVD行业研究。对外经贸大学金融硕士，具备五年二级市场工作经验。

陈珈蔚：研究助理，主要负责医疗服务行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。

钱琨：研究助理，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。

任婉莹：研究助理，负责创新药及制剂。武汉大学药理学本科，香港大学药理硕士，6年心血管药理科研经历，曾任医药行业一级投资经理及产业BD战略经理。

杨馥瑗：研究助理，主要负责CXO行业研究。复旦大学保险硕士，医药+经济复合背景，曾任职于国金证券。

（谭国超 SAC:S0010521120002；李昌幸  SAC:S0010522070002)

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