智飞生物公告，公司与GSK 就其研发生产的重组带状疱疹疫苗的供应、经销与联合推广达成合作，GSK 将指定智飞生物为合作区域内的独家进口商和经销商，同时GSK 将优先在合作区域内任何RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。

带状疱疹疫苗市场空间巨大，竞争格局良好，智飞生物约定采购金额助力业绩增长。根据GSK 公司公告，其2022 年全球带状疱疹疫苗销售额达到29.6亿英镑。国内GSK 带状疱疹疫苗2019 年获批，用于预防50 岁及以上成人带状疱疹，市场空间巨大，目前市场上仅有GSK 与百克生物两家产品上市，竞争格局良好。根据智飞生物与GSK 的采购协议，采购期为2024-2026 年，每年最低采购金额分别为34.4、68.8、103.2 亿元。协议保障了协议产品的基础供应，若履约正常预计将对公司代理业务的经营收入与营业利润产生积极影响。

RSV 疫苗国内稀缺，智飞生物渠道与销售能力不断得到认可。协议同时约定GSK 将优先在合作区域内任何RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。GSK 的RSV 疫苗已经于2023 年5 月获FDA批准上市，并于2023 年6 月在国内获批临床。65 岁以上老年人是呼吸道合胞病毒的易感人群，且目前并无特效的治疗药物，且国内并无相关疫苗获批上市，因此RSV 疫苗的需求明确。智飞生物与GSK 合作的达成是公司市场推广实力的体现，显示出公司专业高效的市场能力和垂直深入的营销网络得到了更多商业伙伴的认可。

智飞生物“双轮驱动”，第二成长曲线打开远期空间。智飞生物“自研+代理”双轮驱动，自研产品梯队合理，微卡+宜卡正在放量，管线内储备丰富，四价流感、狂苗、PCV15 等产品临床试验推进顺利。代理产品HPV 疫苗仍处于高速增长期，带状疱疹疫苗接力预计24 年逐步贡献收入利润，第二成长曲线打开远期空间。

维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司双轮驱动下业务可持续的成长性，预测2023-2025 年归母净利润分别为94.7 亿元、128.5 亿元、151.9 亿元，同比+26%、+36%、+18%，对应PE 分别为14x、11x、9x，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：研发不及预期风险、销售不及预期风险、支付环境变化风险。