出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

进入2月，车企开始陆续发布2024年首月的销量。从已披露的数据看，部分车企的位次变化较大，其中，比亚迪月销量被吉利汽车反超，丢掉了销冠宝座，赛力斯问界也首次超越理想汽车，预示行业竞争再起波澜。

实际上，比亚迪在销量和利润创下历史新高后，似有盛极而衰之势，隐忧已开始浮现。

年末冲量完成300万台目标，导致比亚迪1月销量大幅萎缩，拱手让出单月销冠位置，被吉利等车企赶超。与此同时，为了配合冲量完成销售目标，比亚迪加大优惠力度，使得四季度业绩增速环比转负。即便业绩承压，面对今年450万台的目标遭遇“开门黑”，比亚迪仍不得不继续降价促销。

除销量增速下滑外，销售结构更令人担忧。海鸥、元、海豹等低价车型占比走高，而爆款中的高价车型如汉等不增反降。此外，腾势销量下跌、方程豹和仰望增长乏力，高端突破阻力加大。

量、利、结构同时出现恶化迹象，比亚迪的高光时刻或正渐行渐远。

冲量致销量大幅萎缩 单季业绩增速转负

今年1月，比亚迪销量为20.15万辆，同比增长33.1%，环比去年12月大降40.9%。2023年全年，比亚迪销量创下历史新高，但销量一路上涨的同时，增速却逐月放缓。

去年末，为了完成王传福口中年度300万辆的“起步目标”，比亚迪强行将12月销量推升至34万辆，提前透支了潜在购买力，是1月销量大幅下滑的最主要原因。

比亚迪销量下滑、痛失中国汽车市场销量冠军的宝座的同时，其它自主品牌则继续攻城略地。

吉利汽车披露的数据显示，1月销量达21.35万辆，同比大增110%，环比也增长41.9%，并创下历史新高；长安汽车官宣2024年1月零售销量突破30万辆，月销量更是大超比亚迪；而奇瑞集团1月份销售汽车20.1万辆，同比增长107.5%，也已紧逼比亚迪。

与此同时，为了配合年底的冲量，比亚迪不得已加大促销力度，也使业绩承压。

去年11月，比亚迪宋、秦、汉、唐等车型降价1万-1.5万，护卫舰07、海豚、驱逐舰05等车型降价0.5万-1.8万，降幅约为5%-10%。

受此降价促销影响，比亚迪预计2023年实现归母净利润290-310亿元，同比增长74%-86%。按此计算，比亚迪第四季度归母净利润76-96亿元，同比增长4.1%-32%，环比下降22%-0%，单季业绩增速开始转负。

然而，即便业绩承压，面对今年450万台的目标遭遇“开门黑”，比亚迪仍不得不继续降价促销。

据了解，今年1月下旬，比亚迪突然针对海洋网、王朝网几款20万元级别的车型推出优惠政策。其中，其中海豹EV、护卫舰优惠5000元，驱逐舰05优惠也增加了3000元。随着促销力度的不断加大，比亚迪未来业绩无疑将进一步承压。

低端占比增加高端增长乏力 销售结构恶化盈利前景遭看衰

事实上，除了销量增速下滑外，销售结构的变化更加令人担忧。

去年第四季度，比亚迪电动车销售94.5万辆，同比增长38%，环比增长15%。其中，低价车型海鸥、元、海豹系列分别贡献3.6万辆、2.8万辆和2.8万辆，三者占比高达32%，环比增长了7个百分点，是主要增量的贡献者。

而另一方面，爆款中的高价车型却不增反降。

2023年，比亚迪销量超20万辆的单一车型包括秦PLUS、宋PLUS、元PLUS、海豚、海鸥、汉和宋Pro等。其中，定价区间最高的汉，2023年销量不增反降，与海鸥等低价车型销售走势截然相反。

更高端的车型同样令人忧心。按照比亚迪的规划，30万元以上的市场将分别由腾势、方程豹和仰望等品牌分别布局。

今年1月，腾势品牌销量为9068辆，低基数下同比增长40.8%，但环比大降24%，拥有D9、N7和N8三款车型，仍时隔多月后跌破万台月销量。

同样在1月，方程豹（豹5）销售5203辆，环比增长2.3%；仰望销售1652辆，环比增长约4%，两大高端品牌新车推出不久，均呈现增长乏力之势。

而根据券商测算，扣除比亚迪电子的利润（四季度中值10.2亿元，权益约6.7亿元），预计比亚迪第四季度单车净利润约为0.8万元，环比三季度下降达27%。

单车净利已拐头向下的同时，叠加销量增速下行以及低端车型占比提升、高端突破遇阻，比亚迪或将面对量、利、结构三重压力。

值得一提的是，持股多年的巴菲特在过去数月中连续减仓比亚迪，近期公司股价也跌跌不休，频频创下调整以来新低，比亚迪的高光时刻或正渐行渐远。