股东查

海信家电(000921):业绩大超预期 逻辑持续兑现

来源: 招商证券2024-05-05

事件:公司发布2024 年一季报。24Q1 公司实现营业收入235 亿元,同比+21%,实现归母净利润9.8 亿元,同比+59%,实现扣非归母净利润8.4 亿元,同比+61%,业绩大超预期。

营收显著增长,外销增速更高。1)冰洗:去年低基数下,我们估计Q1 公司外销显著增长,洗衣机放量。公司冰洗海外持续发力自有品牌,以东盟为新销售架构试点,不断推动组织优化和降费提效,公司品牌指数不断提升。2)家空:受旺季预备、原材料涨价以及红海危机导致订单前移等因素的影响,我们估计Q1 公司家空内外销收入均有明显增长。3)央空:房地产竣工增速下行背景下公司表现仍旧亮眼,根据产业在线,1-2 月公司多联机内销金额29 亿元,同比+20%。

盈利能力提升。24Q1 公司实现毛利率21.63%,同比+0.51pct,实现归母净利率4.18%,同比+1.01pct,在原材料上涨背景下仍然显著提升。费用端,24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.00%/2.65%/3.30%/-0.31%,同比-0.09/-0.01/+0.33/-0.22pct,期间费用率保持平稳。公司持续推进供应链整合,聚焦效率提升,优化渠道结构,降费提效持续兑现。

2024 年1 月8 日,公司发布2024 年A 股员工持股计划(草案)。公司业绩考核的目标值为2024/2025/2026 年归母净利润相较2022 年分别+122%/+155%/+194%,对应归母净利润分别为31.9/36.6/42.6 亿元。业绩目标较高,长效激励机制健全,进一步实现公司员工股东利益的深度绑定。

投资建议:我们预计24-26 年公司归母净利润分别为34/39/45 亿元,分别增长20%/15%/16%,对应估值15/13/12 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:疫情反复、原材料价格大幅上涨、地产竣工不及预期、终端需求不及预期,员工持股计划实施存在不确定性等。