2024年1月5日， 浙商证券 发布研报点评 青鸟消防 （002960）。

消防电子国产替代龙头，2023年制定3-5年达到“百亿”营收规模的目标

公司是国内“一站式”消防安全系统生产制造龙头，消防电子产品系列丰富齐全，贯穿预警、报警、疏散、灭火等火灾安全管理全流程。根据2023年半年报，公司将继续在稳固以“通用消防报警+应急疏散”传统业务基本盘的基础之上，深化以工业、海外、高端品牌为代表的业务架构建设，为未来3-5年实现“百亿+”的规模持续发力。

（1）通用消防报警：2023年上半年营收占比57%，预计2022-2025年营收CAGR达13%。

-国内：目前国内通用消防报警市场空间约300亿元，公司市占率约9%。预计公司依靠强阿尔法积极拓宽应用场景，国内市占率有望提升。

-海外：全球消防报警电子产品市场约1465亿元，是国内市场的5倍左右。公司通过10多年的投资并购，已在北美、欧洲形成完善的本土品牌布局，预计公司海外品牌有望维持30%以上高速增长。

（2）应急照明与疏散：2023年上半年营收占比24%，预计2022-2025年营收CAGR达11%。国内应急照明宇疏散市场约400亿元，公司市占率约3%，该板块市场竞争较激烈，公司具备规模、成本及品牌优势，增速有望高于行业、市占率持续提升。

（3）工业消防：2023年上半年营收占比2%，预计2022-2025年营收CAGR达60%。工业消防国内市场空间约200亿元，垂直领域众多，技术门槛高，市场常年被国外品牌占据，2022年公司市占率约0.3%，公司研发实力强+产品覆盖全+渠道管理优，国产替代空间大。

公司凭借强阿尔法持续提升市占率，海外扩张+品类拓展，助力业绩超预期

（1）2017-2022年我国 房地产 新开工、竣工面积CAGR分别为-8%、-3%，预计未来房地产市场需求依然放缓。

（2）公司凭借强阿尔法持续提升市占率，海外扩张+品类拓展，助力公司业绩超预期，抵御行业下行风险。

1）海外扩张：2023年上半年公司实现海外营收约3亿元（营收占比13%），同比增长36%，凭借前瞻的子公司布局、较完备的海外资质、更高的性价比有望打开全球市场；

2）品类拓展：目前公司的“朱鹮”芯片已更新迭代至第三代，并持续自主研发气体 传感器 ，在钢铁石化、地铁轨交、中高端制造、电力及 储能 等更多高端工业场景替代海外品牌，品类拓展抵御行业下行风险。

公司董事长大幅增持、 中集集团 高比例参与定增、股权激励等彰显发展信心

（1）2023年，公司董事长投入11亿元增持公司股份（考虑分红转增后成本约18.65元/股）；2022年，中集集团12亿元参与公司定增（定增完成后持有公司8.86%股权），均彰显发展信心。

（2）2023年9月，公司发布股权激励计划，首次授予的股票期权的行权价格为11.93元/份，首次授予的限制性股票的授予价格为7.67元/股。

盈利预测及估值

预计2023-2025年公司营收为51.3、58.8、69.0亿元，同比增长11%、15%、17%；归母净利润为6.5、7.0、8.9亿（考虑2023-2025年的股份支付费用760、8662、3447万元），同比增长15%、8%、26%，对应PE为15、14、11倍。维持“买入”评级。

风险提示：1）地产开工/竣工数据不及预期；2）行业竞争进一步加剧风险