产品策略进一步细化，烧烤产品潜力可观。公司进一步细化品类布局，冻品先生上，核心在于通路化的酒店菜、火锅周边产品，通路化的酒店菜旨在减少厨师改刀空间，使得预制菜更好地在B 端推行，火锅周边与安井主业契合度更高，公司新推的牛羊肉卷已成为火锅周边的排头兵，有效补充增长；安井小厨上，小酥肉、荷香糯米鸡等表现达到公司预期，其中烧烤部分，烤肠市场空间大，通过派送配套烤机的方式，公司在短期内已实现较好放量。值得一提，公司将火锅丸子、米面制品、烤制食品作为三路并进的方向，对烧烤方向的重视程度愈发明显。我们认为安井的核心能力在于自身高效的组织执行力，依托优质的经销渠道，公司跨品类布局可实现较好的成效，进一步实现可持续的稳健增长。

积极发力全渠道布局，补充经营短板。当前市场渠道碎片化愈发明显，全渠道布局的能力对于企业至关重要，公司亦在以下方面有所布局：1）大B 渠道：研发策略调整，大单品同样要有不同的规格针对不同的渠道，同时将过去的销地产模式逐步升级为产地研，进一步提升全国化能力。大B 渠道意味着定制化，从研发到生产环节均要做相应调整，我们认为逐步重视大B 渠道，是安井食品自我革新的重要一步，市场上也存在如千味央厨、立高食品这类大小B 兼顾的企业，安井亦有机会在大B 渠道挖掘增量；2）新零售：新零售渠道承接了商超的流量，也是当前市场上不可忽视的重要渠道，公司也积极进行组织结构调整，扩编人员，强化新零售渠道布局。冻品在新零售上拓展的困难在于稳定价盘，因此，公司推出定制化的差异产品，保证价盘稳定，亦有可观成长空间。

市场较为关心价格竞争加剧，但我们判断影响可控：1）行业已经有较长时间没有经历较为激烈的价格战，企业对利润的重视度有所加强，如三全食品利润率较10 年前明显提升，核心企业已认识到不健康的价格竞争并不可持续；2）在锁鲜装领域，安井已经建立较强的品牌力，其他品牌参与竞争较为困难，此外，火锅料市场公司优势同样明显，米面类、菜肴类会存在一定市场竞争，但在正常的商业竞争范围内，整体影响相对可控。

盈利预测、估值与评级：尽管消费承压，但公司仍在积极思考应对措施，抓住发展机遇，我们维持公司2023-25 年归母净利润预测16.0/19.0/22.5 亿元，当前股价对应PE 估值18/15/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：物流持续受限，渠道拓展受阻，原材料成本上行。