华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利近期对凯莱英进行研究并发布了研究报告《常规业务保持稳健增长，跨国药企继续贡献业绩弹性》，本报告对凯莱英给出买入评级，当前股价为150.95元。

凯莱英(002821)

事件概述

公司公告2023年三季报：2023年前三季度实现营业收入13838863.83亿元，同比下降18.29%、实现净利润22.10亿元，同比下降18.77%、实现扣非净利润20.36亿元，同比下降24.14%。

分析判断:

常规业务保持稳健增长，跨国药企继续贡献业绩弹性

公司23年前三季度实现收入63.83亿元，同比下降18.29%，若剔除大订单影响，同比增长24.51%，呈现稳健增长趋势。分业务来看，小分子CDMO业务实现收入55.65亿元，同比下降22.01%，若剔除大订单影响，同比增长25.45%，其中跨国制药企业贡献收入同比增长66.51%，继续贡献业绩弹性；新兴业务于23H1投产的寡核苷酸中试-商业化生产线，以及将于24年初投产的10000L多肽固相反应釜产能，23年前三季度实现收入8.13亿元，同比增长21.05%，展望未来，公司战略布局的多肽小核酸业务有望逐渐贡献业绩弹性。

业绩预测及投资建议

公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认影响和盈利能力提升以及汇兑损益的影响、叠加国内外投融资环境持续低迷等因素，调整前期盈利预测，即23-25年营业从88.61/86.64/110.43亿元调整为86.66/83.97/105.36亿元，EPS从6.37/5.14/6.53元调整为6.64/4.76/6.28元，对应2023年10月31日150.95元/股收盘价，PE分别为25/34/26倍，维持“买入”评级。

风险提示

核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.56亿，根据现价换算的预测PE为23.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为166.36。

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