华安证券(600909)2023年中报点评：经纪、资管优于行业，固收自营业绩优异

非银：张洋

S0730516040002

/核心观点 /

2023年中报概况:华安证券2023年上半年实现营业收入19.06亿元，同比+15.63%；实现归母净利润6.57亿元，同比-9.16%。基本每股收益0.14元，同比-6.67%；加权平均净资产收益率3.21%，同比-0.45个百分点。2023年半年度不分配、不转增。

点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.经纪业务手续费净收入同比-3.41%，降幅优于行业。3.股权融资规模大幅回落，债权融资规模同比高增，投行业务手续费净收入同比-55.17%。4.券商资管主动管理规模稳中有升，资管业务手续费净收入同比-3.00%。5.信用债投资获得可观的超额收益，固收业务投资收益率超5%，投资收益（含公允价值变动）同比+52.34%。6.信用业务总规模稳中有升，利息净收入同比-3.46%。

投资建议:报告期内公司机构客户业务保持增长，经纪业务手续费净收入降幅优于行业；资管业务整体已排名行业前列；固收自营把握市场机会获得超额收益，推动投资收益（含公允价值变动）同比高增。报告期内公司净利虽有小幅回落，但近年来业绩稳定性已领先中小券商。预计公司2023、2024年EPS分别为0.24元、0.26元，BVPS分别为4.34元、4.51元，按9月7日收盘价4.87元计算，对应P/B分别为1.12倍、1.08倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

华安证券2023年中报概况：

华安证券2023年上半年实现营业收入19.06亿元，同比+15.63%；实现归母净利润6.57亿元，同比-9.16%。基本每股收益0.14元，同比-6.67%；加权平均净资产收益率3.21%，同比-0.45个百分点。2023年半年度不分配、不转增。

点评：

1.投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比提高

2023H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为26.4%、2.0%、11.9%、11.7%、29.0%、18.9%，2022年分别为32.5%、5.0%、15.3%、14.3%、20.1%、12.7%。

2023H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。

根据公司2023年中报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为现货销售、租赁及其他，本期合计2.96亿元，同比+88.15%。

2. 经纪业务手续费净收入下滑幅度优于行业

2023H公司实现经纪业务手续费净收入5.04亿元，同比-4.36%。

零售经纪业务方面，报告期内公司分支机构财富管理中心建设覆盖率已超90%，理财顾问团队组建基本完成；围绕“产品+服务”模式，强化全生命周期产品管理能力，升级“鑫盈家”基金投顾服务体系。报告期内公司母公司实现经纪业务手续费及佣金净收入4.09亿元，排名行业第31位；代销金融产品业务净收入和投资咨询业务收入实现大幅增长。

机构经纪业务方面，报告期内公司聚焦量化私募交易需求，完成沪深双中心LDP极速交易柜台建设，交易速度达行业第一梯队水平；落地首单公募基金和资产管理FOF系列产品托管业务，增加算法交易、特定股份管理等服务抓手，机构客户服务能力不断提升；公司托管业务收入同比+22.15%，专业化交易及券商结算业务净佣金收入+10.79%；机构客户交易资产、股基交易量稳中有升，基金托管产品规模较2022年实现较快增幅。

期货经纪业务方面，报告期内华安期货实现营业收入4.21亿元，同比+42.19%，实现净利润0.47亿元，同比-23.99%。截至报告期末，华安期货客户权益为54.21亿元，较2022年底-2.31%。

3. 股权融资规模大幅回落，债权融资规模同比高增

2023H公司实现投行业务手续费净收入0.39亿元，同比-55.17%。

股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司股权融资主承销金额3.78亿元，同比出现较大幅度回落。根据Wind的统计，截至2023年9月7日，公司IPO项目储备3个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第39位。

债权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司各类债券主承销金额143.18亿元，同比+178.13%。

4. 券商资管主动管理规模稳中有升

2023H公司实现资管业务手续费净收入2.26亿元，同比-3.00%。

资产管理业务方面，报告期内公司持续推进产品创新和渠道拓展；积极加强业务协同，协助分支机构拓展机构客户，助力落地多家实体企业资产管理项目；积极发力产品投资顾问业务。截至报告期末，公司资管主动管理规模超570亿元，较2022年底+3.89%。报告期内公司实现资产管理业务手续费及佣金净收入2.26亿元，位居行业第14位。

私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司华安嘉业聚焦国省战略部署，积极参与省级政府基金建设，通过“基金+招商”引入省外优质企业。报告期内华安嘉业实现营业收入0.43亿元，同比-19.18%；实现净利润0.22亿元，同比-43.87%。截至报告期末，华安嘉业管理各类基金实缴规模122.15亿元，较2022年底-7.46%；在中国基金业协会券商私募子公司排名中位列第14位，较2022年底持平。

5. 信用债投资获得可观的超额收益，固收业务投资收益率超5%

2023H公司实现投资收益（含公允价值变动）5.53亿元，同比+52.34%。

权益投资业务方面，公司坚持绝对收益的业务发展方向，以业务结构的调整和资产布局的灵活配置应对市场变化。报告期内公司权益投资业务整体小幅亏损，量化衍生品业务保持持续盈利态势。

固定收益业务方面，报告期内公司准确把握住信用债市场机会，获得可观的超额收益；依托大类资产配置策略的浮动收益凭证客需业务快速发展，指数产品以其高弹性报价结构实现规模稳步上升；固收业务投资收益率超5%。

6. 信用业务总规模稳中有升

2023H公司实现利息净收入2.23亿元，同比-3.46%。

融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为95.87亿元，较2022年底+6.03%。

股票质押业务方面，截至报告期末，公司股票质押待购回余额为13.60亿元，较2022年底基本持平。

报告期内公司实现融资融券利息收入5.78亿元，股票质押利息收入0.42亿元。

投资建议

报告期内公司机构客户业务保持增长，经纪业务手续费净收入降幅优于行业；资管业务整体已排名行业前列；固收自营把握市场机会获得超额收益，推动投资收益（含公允价值变动）同比高增。报告期内公司净利虽有小幅回落，但近年来业绩稳定性已领先中小券商。

预计公司2023、2024年EPS分别为0.24元、0.26元，BVPS分别为4.34元、4.51元，按9月7日收盘价4.87元计算，对应P/B分别为1.12倍、1.08倍，维持“增持”的投资评级。