浙商证券股份有限公司闵繁皓,张云添近期对海信家电进行研究并发布了研究报告《海信家电业绩预告点评报告：毛利率提升显著，内销表现亮眼》，本报告对海信家电给出买入评级，当前股价为24.58元。

海信家电(000921)

报告导读

海信家电发布2023年中报，报告期内公司实现收入429.44亿元，同比+12.10%；实现归母净利润14.98亿元，同比+141.45%。单季度看，公司23Q2实现收入235.13亿元，同比+17.55%；实现归母利润8.82亿元，同比+149.23%。公司业绩超过业绩预告的上区间。

投资要点

原料跌价+高端升级，毛利率同比提升明显

1）原材料跌价释放公司利润弹性。铜、铝、塑料等主要家电原材料价格23Q2处于相对低位，同时公司也在积极调整产品结构、推进产品高端化升级，23Q2海信毛利率同比提升1.96pct至21.87%。分业务看，公司各项业务利润总额增长迅速，空调（央空+家空）分部利润总额同比+51.37%，冰洗利润总额同比+947.10%。2）23Q2公司费用率整体保持稳定，23Q2期间销售/管理/研发/财务费用率分别为10.77%/2.16%/2.84%/-1.14%，同比+0.04/-0.01/+0.07/-0.99pct，财务费用率下降主要来源于汇兑收益。

暖通空调增长亮眼，外销增长仍有压力

1）在热夏和渠道低库存加持下，23Q2空调内销高景气，行业整体内销出货量同比+30%。当下空调竞争格局缓和，海信空调持续发力，23Q2公司空调内销出货量同比+45%，大幅跑赢行业增速。2）受海外通胀和消费景气度较低影响，海信外销收入增速低于内销，23H1期间公司外销收入同比-0.59%，对比内销收入同比+18.45%。3）受益于较好的地产竣工拉动，海信日立中央空调业务23H1期间实现收入113.03亿元，同比+12.51%，实现净利润16.17亿元，对应净利率14.30%。

盈利预测及估值

我们预计公司2023-2025年收入为819/880/947亿元，对应增速为10%/8%/8%；归母净利润为25/30/35亿元，对应增速为74%/22%/15%，对应EPS分别为1.83/2.23/2.57元，对应当前股价PE分别为13x/10x/9x。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格上行；需求不及预期；市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券汪海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利25.07亿，根据现价换算的预测PE为13.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为29.62。

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