周度核心观点：

传统零售：

小商品城 23 年前三季度业绩预增，关注出海机会。小商品城发布业绩预增公告，预计 2023年前三季度实现归母净利润 22.68-24.3亿元，同比增加 40%-50%；预计 2023 年前三季度实现扣非归母净利润 21.09-21.86 亿元，同比增加 35%-40%。前三季度业绩大幅增长主要系(1)公司市场主营业务收入持续保持大幅增长，前三季度预计市场经营收入同比增加超 5 亿元，增幅达 27%；(2)公司对联营合营企业投资收益增长。此外，公司 CG 平台、Yiwu Pay 继续保持快速发展态势，公司持续迭代线上平台功能，强化数字贸易服务能力，主营业务毛利率有效提升，23Q1-Q3chinagoods 平台 GMV 将超 500 亿元，同比增长112%；公司自有支付品牌“义支付 Yiwu Pay”自 2023 年 2 月 21 日正式上线以来，累计为近 2 万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约人民币 20 亿元。根据义乌海关数据显示，今年 1-8 月，义乌市进出口总值达 3792.3 亿元，同比增长 23.6%，义乌小商品市场景气度持续提升，建议关注一带一路催化下的出海机会。建议关注：重庆百货、小商品城、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市、家家悦、孩子王。

黄金珠宝：

黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，建议关注品牌商秋季订货会销售放量。8 月限额以上单位金银珠宝零售额同比增长 7.2%，增速环比 7 月+17.2pct，零售额环比增长近 30%；1-8 月份金银珠宝零售额增长 12.8%。1-8 月，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量同比上升6.06%，累计成交额同比上升 19.07%。菜百股份发布 2023 年前三季度主要经营业绩预增公告，预计 23Q1-Q3 实现营业收入 37 亿元到 42亿元，同比增长 15.78%-31.43%。业绩预增主要系(1)随着黄金珠宝产品工艺的不断提升、文化寓意的不断丰富、外观造型设计的不断迭代，以及自戴悦己和泛婚恋等需求的持续升温，消费者购买意愿增强，带动公司销售收入增长。(2)23Q3 国内金价呈现震荡上行趋势并创出历史新高，刺激黄金类产品消费需求走高。(3)公司积极推进营销网络建设工作，提升门店运营质量，持续开拓线下市场，拓展门店数量；线上渠道方面，公司持续优化电商平台店铺运营，提升经营效率，积极推进直播渠道业务，深化外部主播合作和自播团队建设，探索新的增长点，通过多种平台渠道触达消费者，形成收入贡献。我们认为随着双节到来，婚庆等刚需或将不断释放，行业景气度有望延续，建议关注品牌商秋季订货会销售放量。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。

电商：

商务部称推动即时零售、直播电商、社交电商等消费新业态新模式健康发展。商务部新闻发言人何亚东 9 月 21 日在商务部例行新闻发布会上表示，培育新型消费，推动即时零售、直播电商、社交电商等消费新业态新模式健康发展。打造更多沉浸式、体验式、互动式消费场景，促进商旅文体健相互赋能、线上线下相互融合。近年来，数字技术持续赋能我国零售业态创新，零售交易活动不断突破时间和空间限制。即时零售作为新型零售业态之一，通过打通线上线下销售渠道、缩短配送时间，提升了本地零售供给能力，释放了居民多元消费需求，成为消费市场提质扩容，畅通国内大循环的重要助力。2023 年初，中央一号文件首次明确提出“大力发展共同配送、即时零售等新模式”。当前，我国即时零售行业规模不断扩大，未来，即时零售的发展潜力巨大，不仅需要持续提升行业的内生发展动力，而且需要合力构建政产学研媒共同参与的良好外部环境。我们认为利好政策或将有效提振市场对行业发展的信心，未来线上消费或将是社零的主要拉动因素之一，各电商平台未来有望进一步迎来估值修复。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。

本周行情回顾：

本 周 （2023.09.18-2023.09.22） ， 商 贸 零 售 （ 中 信 ） 指 数 下 跌0.94%，跑输沪深 300 指数 1.76pct。本周，商贸零售板块在 30 个中信一级行业中排名第 26 位，本周涨幅排名靠前的子行业为通信和非银行金融，涨幅分别为 2.74%和 2.00%。

行业动态跟踪：

传统零售：上半年大型百货零售企业营收指数环比增 12.3％；1至 8月北京实现社会消费品零售总额 9187.1 亿元；盒马 9 月开店提速,鲜生门店数将突破 350 家；永辉再次入选 2023 福建省民营企业 100 强;；盐城响水爱琴海购物中心开业；便利蜂首次开放“委托型加盟” ；武汉最大永旺梦乐城首次整体亮灯，预计年内开业；沃尔玛与 SmartKargo合作，优化空中配送服务；商超企业 2023 年双节销售，预期同比好于去年。

电商：亚马逊 Prime 会员大促 10 月 10 日至 11 日举行，涉及 19 个国家，亚马逊“销售趋势”称估计购买特定产品的客户数量；平台化战略深化 SHEIN 再推 500 城产业带出海计划，SHEIN 英国业务销售额超过 10 亿英镑；拼多多“拼小圈店铺动态”正式上线，商家可发布动态内容；天猫 TMIC 推出三大举措，助力新品孵化；普乐电商将在 10 月份开放个人及小微企业商家入驻申请；商务部称推动即时零售、直播电商、社交电商等消费新业态新模式健康发展；1688 跨境专供，主播专供营销专区，助源头厂商迎流量高峰。黄金珠宝：实探钻石消费市场发现原材料价格大跌。

投资建议：

维持商贸零售行业“增持”评级。

投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。

投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零食集合店的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。

投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

风险提示:

经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期